如果说过去6个月中国内地股市暴跌带来了什么好事的话，那就是再没有人寻找什么炒股秘笈了。

　　就在一年前，北京和上海等大城市还沉浸在股市繁荣的狂喜之中。

　　几乎每次吃饭，都会有人说起某个亲戚，在数月之内就赚了几百万。似乎每个人都有个朋友认识某个人，而那个人又认识某个知道可靠消息的人。

　　市场是如此的狂热，以至于为家政“阿姨”们介绍工作的中介机构，抱怨找不到足够多的人手，因为太多阿姨改行炒股去了。

　　典当行表示，人们乐于将房产证兑换成现金，以投资股市。

　　有一段时间，我的一位同事每天来上班时，都会带来他刚学会的一个与投资有关的新词——“妖股”指风险极高的股票，而“黑马”则带来超过预期的回报。

　　一位朋友回想起她的太极课曾突然中断，因为老师想在开盘前赶到证券公司营业厅。那是一段让人陶醉的时期，股市2005年一度仅略高于1000点，去年秋天暴涨至6000点以上。

　　而接下来，就发生了多数上涨如此迅猛的市场都会发生的事情——暴跌。不过，如果你恰好在底部买进的话，回报还是颇佳的。

　　这场暴跌经历了若干阶段。

　　首先，它洗出了大批投机性更强的散户资金，那些聚集在当地证券公司交易大厅的短线投资者。不过起初投资者还不急于将资金从中国新兴的共同基金中撤离，这表明不断下跌的股市至少变得更加职业化。

　　然而，如今那些基金经理也被指参与恐慌性抛售。一些观察人士指出，中国新一代的基金经理比较年轻，经验不足。

　　几个月前发布的一份研究报告指出，中国基金经理的平均年龄为35岁，而发达市场中基金经理的平均年龄为45岁。同时中国基金经理中，有三分之一只有不到一年的从业经历。

　　“也许投资者应该后退一步，仔细思考一下这些经理都是什么人，是什么促使他们如此莽撞的急于撤离市场，”汇丰(HSBC)驻香港分析师Steven Sun表示。

　　中国总体经济状况并未有任何减色，即便是在国内通胀激增和美国经济放缓的情况下。因此，一旦中国股市达到一个更为理性的水平，会有很多人希望在中国市场建仓。

　　但问题是，在股市位于3000点时讨论什么点位是中国内地股市的理性水平，并不比在6000点时讨论容易很多。即使在经历最近股市繁荣期的学习过程之后，许多投资者并没有更加明白如何在中国内地股市赚钱。

　　通常的估值标准根本不适用于中国。在香港上市的中国公司，必须和其它企业一样去争夺外国投资者的注意力。因此为了获得高于同类企业的估值，它们必须拿出高人一等的业绩。

　　然而，在中国内地股市，对资金的竞争程度要低得多，原因是在将资金转移到国外方面存在限制。投资者在资金投向上选择不多——要么存在银行，但实际利率为负；要么投资房地产，但许多城市的房地产市场都岌岌可危——要么就投资于股市。

　　考虑到这些限制，推动中国股市的不是对公司实际价值的评估，而是从银行系统大量涌入股市的流动性——个人投资者在银行的存款额达2万亿美元。

　　银行存款水平反映了股市繁荣的过程：去年年中股价飙升时，银行存款急剧下降；而从去年年底开始，市场接连下挫，资金又回到银行，造成存款额回升。

　　股市依然陷于繁荣与萧条交替的循环之中，由银行储户的心态驱动。

　　由于这种阴晴不定的走向，专业投资者四处寻求策略，以求选中赢家。

　　并非所有人都放弃关注市盈率，但在去年如此多的利润都来自于股市投资的情况下，该如何解读公司的业绩呢？

　　有些人依然认为，选股的最佳方式是在北京政府机关内有熟人，他们能够就新的政策决定提供指点。

　　有些更为成熟的机构认为，诀窍是投资于那些企业家兼业主亲自经营的规模较小的公司，它们不会受到官僚机构反复无常的影响。

　　不过要找出这种企业需要进行艰苦而耗时的调研，而且常常需要押注于未经验证的管理人。中国两位数增长的发展势头并未改变，但对于投资者而言，这并非有把握的押注。