昨日，沪深股市放量大涨。上证指数上涨5.2%，重新站上2900点。此前10个交易日，上证指数累计下跌22%，A股历史上首次出现“十连阴”。此前的下跌已将股指从去年10月的高点腰斩，“十连阴”更让投资者对中国股市的信心跌入谷底。周三的大涨是否预示着股市即将阴转晴？过去半年的经验已经让投资者懂得，市场的底部不可轻言。然而，当股市处在今天这样的微妙时刻，其机会和风险都是不容忽视的。

　　乐观的一面是，A股市场在经历了连续下跌之后，其估值水平正在趋于合理。截至上周末，代表A股市场中坚力量的沪深300指数成分股(CSI 300)的静态市盈率已经跌至22倍，与美国标准普尔500(S&P500)成分股的估值水平基本相当。同周边市场相比，A 股对H股的溢价水平已经从年初的75%回落到目前的25%上下，海螺水泥丶中国铁建等个股甚至出现了A股对H股折价的局面。

　　半年来股市的大跌，固然有宏观经济前景不明朗的因素，更主要的原因在于A股资产价格泡沫的破裂。尽管出现了雪灾丶地震丶国内外通胀压力上升和紧缩政策等不利因素，中国经济依然保持了快速增长的局面。股市的跌幅远远超过了经济增速放缓和企业利润下滑的幅度。在牛市赚钱效应的驱动下，大量投机资金涌入股市，沪深两市日开户数曾达30万之巨，市场平均市盈率在短期内被推高到50倍上下。随着泡沫的破裂，大批A股的股价都已经回落到2007年初的水平，其投资价值也在逐步显现。

　　另一方面，未来A股市场仍面临着诸多不确定因素，现在就判断市场已经到达底部还为时过早。首先，上市公司的业绩风险正在上升，基本面恶化可能导致市场的价值中枢进一步下移。金融丶石化丶电力丶房地产四个行业，对沪深两市的市值和盈利贡献都超过半壁江山。然而或由于市场因素（原材料涨价，商品房滞销），或由于政策因素（成品油和电力价格的行政性管制），或由于二者的共同影响（如金融业），这些过去市场中的盈利的大户，正面临业绩下滑丶甚至亏损的局面，如中国石化。

　　其次，A股市场的资金与股票供需关系正向着不利于市场上涨的方向发展。一方面，投资者在此前的大跌中损失惨重，对股市风险的认识增加，投资日趋谨慎，引发股市资金向储蓄回流。另一方面，包括光大银行在内的一批待上市企业的融资和“大小非”解禁后非流通股的上市，将使股市的资金面进一步紧张。本周二，首批股改的上市公司三一重工实施股改已满三年，其全部股份已均可上市，这预示“大非”解禁高潮和A股全流通的时代正在到来。