当其他地区的地产商们都在忙着和银行信贷经理进行着艰苦沟通时，江苏常州的地产商们却在频繁地考察中国各地的高科技公司。陈光源最近正在和一家从事装备制造业的公司密切接触。他透露，“谈得差不多了，不出意外我们下个月就可以签订投资协议了”。陈光源是常州民营房地产企业江苏九洲投资集团下辖的九洲创投的项目经理。这家装备制造商是他看中的第三个“猎物”。在这之前，2005年投资光伏企业天合光能(TSL)让九洲获得了超过40倍的回报。

　　如今，能有“闲心”到处看项目的房地产商不多。在货币政策从紧丶银行信贷收缩的背景下，大多数民营房地产商都投入到资金链的保卫战中。

　　而常州是个小小的特例，早在3年前，在对房地产狂潮心存疑虑的常州市政府未雨绸缪的引导下，当地许多民营房地产商已把部分资金转向创投领域，九洲创投只是地产商们先后创办的15家创业投资基金之一。这些本土的小创投在这3年里已累计投资了30多个高科技项目。

　　虽然有的项目获利甚丰，但创投业务能否捍卫民营地产商们的生命线还有待观察。

　　下注光伏产业获40倍回报

很多温州商人也投资光伏产业。

　　在常州本地扎根多年的九洲集团，早年做贸易起家，1993年转战房地产开发和商业物业经营。2005年，在常州市官员的介绍下，集团董事长刘灿放结识了常州天合光能的创始人高纪凡硕士。

　　位于常州市国家级高新技术产业开发区内的天合光能是一家太阳能设备制造商，业务覆盖从单晶硅棒丶硅片到组件的光伏产业链。这一新兴产业在当时被认为技术尚不成熟，前景不被看好，天合四处难觅愿意参股的投资者。

　　常州市官员亲自为天合光能牵线，鼓励民营房地产企业注资天合。刘灿放在和高纪凡晤谈，特别是得知天合光能有在海外上市的时间表后，决定放手一博。九洲拿出300万美元下注天合光能。

　　刘灿放这一网下去，打到了大鱼。一年后，2006年12月，天合光能在纽约证交所上市，受到海外资本追捧，12月20日上市当天发行530万股美国存托股票。 原来预计每股价格在13.5至15.5美元之间，最多筹资8215万美元。而事实上上市首日股价最高冲上26.75美元，共募集资金9800万美元。

　　借助这一退出通道，九洲一举获得40倍于投资的回报。

　　初尝风投甜头的刘灿放决定做大VC业务，在2006年底成立了九洲创投，注册资金3亿元人民币。3年来，九洲创投先后投资3家高科技企业，集中在新能源丶新材料领域。

　　“现在常州已经有15家创业投资基金，基金总规模超过15亿元人民币。”常州市发改委财经处处长黄澍介绍，这些创投公司的大股东都是常州本地的民营房地产商。除了九洲创投外，还有江苏津通创投丶新城创投丶常州龙城天禄创投等，累计投资项目有30多个。

　　政府三年前未雨绸缪

　　房地产商创投热潮的背后，是常州政府的推手。

　　“从2005年开始，我们注意到国家对房地产市场陆续采取了一系列调控措施，到2006年，全国房价上涨最快的几个城市已出现降温迹象。”黄澍说，考虑到调控政策的滞后效应，市政府经过研究，认为常州的房地产企业今后两年的生存将会面临挑战。

　　与此同时，常州重点发展的新能源丶新材料等高科技产业正嗷嗷待哺，急需资金注入。在北京丶上海丶广州丶深圳，创业型企业主要依靠外资风投的支持。而常州作为二线城市，在与上海等地争夺外资风投方面缺乏优势。推动本土房地产公司业务转型丶发展本地创投于是被提上议事日程。

　　从2006年开始，常州政府开始说服当地一些房地产公司参股投资高新技术产业的创业型公司。2007年，常州市政府出台《关于加快创新创业投资发展的若干意见》，今年初又专门建立了市级创业投资引导基金，通过阶段参股丶跟进投资等形式支持和促进创业投资发展。

　　政策的引导，加上九洲丶新城这两家常州当地主流房地产集团进军风投的示范效应，常州房地产商参与VC的兴趣被调动起来。最新投入战团的是常州天禄建设开发有限公司，它在今年4月投入1000万元，以捐赠形式成立了“天禄创新基金”，投资于海归人员的创业项目。

　　房地产商做VC，当然也并非完全是常州特产。

　　一些浙江的房地产商也在玩着同样的新游戏。在宁波当地掌控着天一数码广场丶彩虹服饰广场等商业地产项目的浙江天德控股集团旗下创投基金，近日也宣布投资广州一家互联网公司。

　　“天德从2006年底开始介入创投市场，每年从集团年利润里抽取10%至15%作为创投基金，如今已投资参股9家企业。”集团总裁周鸿说。不过，浙江地产商转做创投业务的活跃程度不如常州，大多只是偶尔投资一些家族成员创办的项目。

　　担忧一哄而上

　　近三年来，在国际市场的带动下，中国光伏产业发展十分迅猛，已在国际市场上占有重要地位。面对国际市场上太阳能电池原料——多晶硅价格持续高涨，中国企业投资多晶硅生产的热情也不断高涨，金融资本与不少上市公司携产业资本争先恐后地上马多晶硅项目。

　　但是，光伏产业一直遭诟病的市场和原料“两头在外”的现状至今无法改变。

　　有业内人士判断光伏产业上游和下游产能过剩的风险正在聚集。在近日举办的首届中国清洁技术投融资峰会上，众多风险投资家和部分企业家对光伏产业投资纷纷持谨慎态度，并对该产业的盲目投资表示担忧。

　　“目前我们没有在光伏产业中投钱，因为我们看到目前的情况是，产业上已经形成了比较拥挤的状态，无论是下游还是上游。上游很多人在投资，下游很多家公司上市，很多产业资本参与其中。”美国经纬资本合伙人方元在该会上表示，“我们作为一个境外的资本，如果投入的话，不仅要跟技术演进博弈，还要跟产业资本博弈。相比起来，产业资本比我们更了解行业，并有更多的资源去投资。所以，对产业投资来讲，我们会持一个相对谨慎的态度。”

　　“我们现在看光电这个行业，总体上是长期看好，中丶短期持谨慎的态度。”方元说。

　　年初发布的《中国新能源产业年度报告》显示，目前中国已建和在建的多晶硅计划产能高达63560吨，到2008年大约可以形成1.8万吨多晶硅年生产能力。有报道称，中国20多个省市都把光伏产业作为发展新产业和老产业转型的重点，积极寻求技术和资金，纷纷规划或计划建设多晶硅项目。最近几个月，天威保变丶岷江水电丶乐山电力丶川投能源和特变电工等多家上市公司也纷纷公告上马该项目。

　　业内一位专家表示，中国目前能够生产多晶硅的企业主要有峨嵋半导体材料厂丶洛阳中硅和新光硅业三家，年常量尚不足1000吨，其余全部依赖进口，供应长期受制于人。加上国外对多晶硅生产技术的封锁，多晶硅市场整体呈供不应求之势。

　　近年来，众多公司投入大批资金上马多晶硅生产项目实现产能扩张，具有市场调节的合理性。

　　但是，对多晶硅生产厂家来说，无序丶盲目地上项目，则意味着将来有可能遭遇一场灭顶之灾。

　　高达63560吨的计划产能在未来一旦投产或是达产后，极有可能会造成产能过剩。虽然硅片生产厂家和太阳能电池及组件厂商可以从中得利，但对多晶硅生产厂家来说，动辄十几亿的投资，其风险不可估量。

　　“在多晶硅领域，我们国家的投资还不是很成熟。中国投资多晶硅的企业不下300家，但是，真正干的就是30家。那么，能干成功的有几家?我认为是10家。”南京大陆产业投资集团新能源公司董事副总经理王晶说。

　　搞风险投资有内情

　　这几天，谭为民正在为两个项目的要价犹豫不决。对方是中国知名的风投机构，但谭并不希望在价格上作出太大让步。

　　谭为民任总经理的新城创业投资有限公司成立于2007年底。

　　“新城在2006年就开始考虑进入创投领域，但一直在犹豫，所以拖到2007年，比九洲起步要晚。”谭为民说，集团在做房地产业务时，就发现上游供应商里有不少好的投资机会，例如保温材料丶太阳能光热系统丶合同能源管理等领域。

　　这些新兴产业的企业比较分散，也还没有行业标准，企业质量良莠不齐。“但如果有相应的技术，资本到位，品牌到位，这些高科技企业从2000万(人民币，下同)做到2亿元是非常有可能的。”谭为民说。

　　可是，新城创投成立至今，先后考察了几十个项目，但尚未出手注资一个项目。“主要是要价都太高，加上眼下房地产行业不太景气，有限的资金要慎用。”

　　“如果在项目上能有合理的价格，相信回报不会不比房地产市场差。”谭为民之前在证券业从业10年，在他看来，如今的市场“还没有理性回归”，来谈判的风险投资机构大多给了10到20倍的市盈率，而他“对二级市场的表现不太乐观”。

　　除了九洲的天合项目，目前常州地产商旗下创投所注资的项目中，还没有成功上市的案例。常州市发改委介绍说，今年常州有8家高科技企业将要上市，这些“股市预备役”背后大多有房地产商旗下创投基金的背景。陈光源也证实，九洲创投投资的高科技企业中，有的企业有年内上市的计划。

　　房地产商们期望通过资本市场退出尽快获得在VC领域的回报。但常州房地产商兴办的创投，投入资金从1000万到上亿元不等，但大多数只局限在1000万元到3000万元的级别。由于资金规模不大，也限制了项目的投资规模。按照相关法规，除非经董事会决议同意并取得主管部门批准，对单个企业的累计投资额不超过基金注册资本的20%。

　　如此算下来，这些基金投资项目的规模大多在200万元到600万元左右，“而且是以早期项目为主，无法参与到一些大型制造业丶新能源等领域或一些即将上市的中后期项目，回报的周期也就相对比较长，风险也大。”陈光源说。

　　此外，在常州一部分业内人士看来，一些本地房地产企业成立创投基金，也有着避税的考虑，主要是通过委托贷款的形式来达到避税的目的。比如，关联企业通过委托贷款，在其实际资金不变的同时实现账面利润的减少，从而减轻税负。还有一种情况是，在委托贷款过程中，企业股东通过银行以委托贷款的形式把资金借给企业，而借款企业支付贷款利息的同时能抵减了利息支出企业的部分所得税。

　　从常州当地银行反馈的信息显示，为降低信贷风险，银行已对部分中小房地产开发企业实施不放贷政策。“在这种环境下，不少房地产企业资金链吃紧，如果创投领域没有快速的回报，也可能让跟风从事风投的房地产企业止步退却。”陈光源说。