[编前语]久违的笑容终于出现在众多股民的脸上，下调印花税让前期超跌的市场出现了报复性反弹，也让投资者信心重新拾起。本周，A股市场迎来“破而后立”的趋势性扭转。从恐慌性下跌沪指在3000点下方创调整新低，到印花税下调引发沪深股市井喷行情，场外资金连续两日破闸而入，将沪指在3500点上方稳固。沪综指一周累计上涨14.96%，也创下了1997年以来的历史纪录。就在这一利好的形势下，２４日，国务院公布《证券公司监督管理条例》，融资融券业务被正式列入券商业务中，并做了明确规定。市场人士分析，“事实上意味着融资融券这一打通资本市场与货币市场隔阂的制度，将成为管理层的下一张"救市牌"”。融资融券业务已经如箭在弦，最快有望在6月推出。

        新闻背景：融资融券

　　“证券融资融券交易”，又称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资丶融券和金融机构对券商的融资丶融券四种。

　　市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。 

　　对券商而言，有三方面影响：增加利差收入丶提高佣金收入丶可以吸引更多的客户群体。

　　对基金而言，短期影响微不足道，试点期间，融资融券业务没有转融通的资金参与，基金无法通过向券商融出证券获得额外收益，因此短期来讲融资融券业务对基金的影响微不足道。

　　对普通投资者而言，可以提供杠杆投资工具。融资融券业务给普通投资者提供了杠杆投资的工具，并使其在跌市中通过融券卖出而盈利成为可能。　　

　　沪指冲高回落跌0.71% 创96以年来最大单周涨幅

股市吹暖风，中国股民露出了久违的笑容。

　　在经历了24日的井喷式暴涨之后，25日早盘两市平淡开盘。沪指低开10.48点报3572.55点，深成指高开64.22点报12979点。随后两市围绕轴线呈现宽幅震荡格局，午后，承接早盘升势，沪市出现一轮快速上涨行情，沪指一举收复3600点并创出全天新高3655点，但之后伴随权重股的回调大盘冲高回落。截止早盘收盘，沪市前二十大权重股涨跌参半，其中中信证券牢牢封于涨停。两市上涨874家，下跌家数691家，成交量较昨日有所减少但是依旧处于近期天量水平。最终，沪指以周涨幅14.96%，创出了96年12月以来的最大周涨幅。

　　指数方面

　　沪指开盘报3572.55点，最低3527.84点，最高3658.55点，收盘报3557.75点，下跌25.28点，跌幅0.71% ，成交金额 1903亿, 355只个股下跌，499只个股上涨;深成指开盘报12978.98点，最高13463.91点，最低12831.97点，收盘报13104.95点，上涨190.19点，涨幅1.47%，成交金额790.5亿，336只个股下跌，375只个股上涨。

　　盘面观察

　　个股继续呈现大面积上涨的喜人走势。目前50多只个股涨停(除ST类)。从热点看，由于受融资融券适时推出的消息刺激，券商股早盘依旧大幅高开。其中以国金证券丶中信证券丶海通证券丶国元证券丶东北证券为首的券商股再度强势向上。紫金矿业首日上市，锡业股份为首的有色金属板块亦涨幅居前，股指期货概念股丶金融丶军工丶奥运丶纺织机构板块个股涨幅居前，造纸丶商业百货丶酿酒少数几个板块在收盘时微跌，银行板块因工商银行限售股解禁在即主动回调，牵制了指数上涨步伐。今日指标股走势分化也十分明显，未能延续昨日走势。紧缩性政策预期导致银行股未能持续昨日反弹，工行丶招行丶交行等纷纷大幅回调，石化双雄也快速回落。而人寿丶中国远洋丶万科A等表现出色。

　　机构解盘

　　齐鲁证券认为，政策面的暖风频吹，极大地激发了市场的潜在反攻欲望，只要热点和量能持续增加，大盘反弹还有空间。不过没有只涨不跌的市场，短期内，股指还将有所反复，因此投资者不必追涨杀跌，逢后市震荡调整之时，可以选择优质个股中线持有。

　　汇阳投资认为，经过两日来的大幅上涨，板块及个股多呈现反弹后的分化走势，强势蓄势整固后，短线面临方向性选择。在趋势没有完全改变之前，保持一份谨慎心理。操作上可波段操作，短线进出。当然券商为首的金融类股是本轮反弹的风向标,投资者对其动向可继续密切关注。

　　申银万国认为，短期内连续2个政策利好确立了3000点政策底部，市场系统性下跌告一段落，目前进入大级别反弹周期，而且为了稳定市场，后续还可能有进一步的政策措施出台，3000点附近的反弹空间估计可看高上证指数4000点一带，证券板块作为直接受益板块强者恒强，可以考虑积极逢低介入。

　　港澳资讯认为，市场能够出现报复性反弹,大跌之后做空动能的减弱也是一个内在的原因,震荡显示市场对于上档套牢盘压力的担忧有所加剧。券商为首的金融类股是本轮反弹的风向标,投资者对其动向可继续密切关注,同时把握调整持仓的机会,回避缺乏业绩支撑个股。

　　华泰证券认为，从目前场内多空双方力量对比来看，多方近日已逐步占据主动的地位，这为大盘后市的进一步反弹奠定了坚实的基础。总体而言，随着权重指标股的企稳反弹，短线跌幅巨大的大盘已具备了较为充足的反弹动能，后市仍应关注作为大盘风向标的权重指标股的走势。

　　世基投资认为，总体来看,大盘仍保持强势,短期大盘还可能上冲,但在趋势没有完全扭转之前,保持相对谨慎。控制仓位波段操作,短线进出。券商板块是本轮反弹的风向标,投资者对其动向可继续密切关注。

　　管理层的下一张“救市牌” 融资融券最快有望6月推出

　　一丶证监会：适时推出融资融券业务

　　证监会有关部门负责人24日表示，证监会将按照市场实际需求情况，适时丶有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。

　　日前发布的《证券公司监督管理条例》及2006年出台的《证券公司融资融券试点管理办法》等相关法律法规对融资融券的业务规则作了明确规定，但证券公司开展融资融券业务，还需经过证监会批准。

　　有关负责人表示，“证券公司开展融资融券的法律法规依据已基本完备”，《证券公司监督管理条例》颁布以后，证监会作为具体执行这一法规的部门，对于制度的贯彻实施，在操作层面上还需要进行一系列部署和安排，以保证法规有效实施。证监会将按照市场实际需要情况，适时丶有步骤地推进证券公司开展融资融券业务，节奏上有个试点到逐步推开的过程。

　　具体到哪些证券公司能获得试点资格，有关负责人说，目前规则丶开展条件丶程序都已经明确，就看证券公司是否具备条件，同时看它的申请情况和证监会对申请的审查情况。

　　证监会副主席范福春在今年“两会”期间曾表示，融资融券业务今年有希望推出。业内人士表示，推出融资融券业务试点，可以逐步改变市场单边运行格局，打通货币市场和资本市场资金融通渠道，提高证券市场交投活跃性。

　　二丶券商监管和风险处置条例正式出台

融资融券渐行渐近

　　4月23日，温家宝总理签署国务院令公布《证券公司监督管理条例》丶《证券公司风险处置条例》，前者将于6月1日起施行，后者于公布之日起施行。

　　国务院总理温家宝在主持召开常务会议时定论：中国资本市场尚未成熟，需推动健康发展。在推动资本市场健康发展的关键背景下，“两规”破壳而出，此举让业内相信，“这事实上意味着融资融券这一打通资本市场与货币市场隔阂的制度，将成为管理层的下一张‘救市牌’。”

　　《证券公司监督管理条例》：不得拿客户资产去担保

　　国务院法制办丶中国证监会负责人表示，证券公司是证券市场重要的中介机构，在我国证券市场的培育和发展过程中发挥了十分重要的作用，但前些年也出现了一些问题，比如:挪用客户资产，侵害客户利益;账表不实，账外经营;公司治理结构不健全丶内控失效，部分高级管理人员失职丶渎职;经营模式僵化，盈利空间狭窄等。因此，有必要制定《证券公司监督管理条例》。

　　条例规定，客户的交易结算资金丶委托资产属于客户，应当与证券公司丶指定商业银行丶资产托管机构的自有资产相互独立丶分别管理。任何单位或者个人不得非因客户本身的债务，对客户的交易结算资金丶委托资产申请查封丶冻结或者强制执行;除法定情形外，不得动用客户的交易结算资金丶委托资金;不得以客户的资产向他人提供融资或者担保，强令丶指使丶协助丶接受证券公司以客户的资产提供融资或者担保。

　　条例对证券公司证券自营业务和证券资产管理业务的账户管理丶信息报送丶监管措施等做了三方面的规定:一是明确规定证券自营业务和证券资产管理业务的账户应当实名，证券账户应当报备;二是明确了证券公司丶指定商业银行丶资产托管机构以及证券登记结算机构的信息报送制度;三是强化了证监会的监管责任和监管措施。

　　条例规定，证券公司股东的出资应当是货币或者证券公司经营中必需的非货币财产;证券公司股东的非货币财产出资总额不得超过证券公司注册资本的30%。有因故意犯罪被判处刑罚，刑罚执行完毕未逾3年以及不能清偿到期债务等四种情形之一的单位或者个人，不得成为证券公司持股5%以上的股东或者实际控制人。持有或者实际控制证券公司5%以上股权的，要经证监会批准。未经证监会批准，任何单位或者个人不得委托他人或者接受他人委托，持有或者管理证券公司的股权。证券公司的股东不得违反国家规定，约定不按照出资比例行使表决权。

　　对融资融券业务做了规定

　　条例还以保护投资者利益和防范证券公司风险为出发点，重点规定了证券经纪业务丶证券自营业务丶证券资产管理业务和融资融券等主要业务的规则和风险控制措施。从账户实名丶持分散丶规模控制等方面，对证券公司自营业务进行了规定;从账户报备丶风险揭示丶信息披露丶禁止保本保底丶对有关账户的交易行为实行实时监控等方面，对证券资产管理业务做了规定;从账户开立丶融资融券比例丶担保品的收取丶逐日盯市制度等方面，对融资融券业务做了规定。

　　证券公司盈利模式僵化丶适应市场变化的能力弱也是前些年证券公司违规与形成风险的重要原因之一。对证券公司加强监管，同时也要促进证券公司改善盈利模式，在严格控制风险的前提下创新发展。条例规定:国家鼓励证券公司在有效控制风险的前提下，依法开展经营方式创新丶业务或者产品创新丶组织创新和激励约束机制创新。证监会和国务院有关部门应当采取有效措施，促进证券公司的创新活动规范丶有序进行。条例还规定:证券公司按照国家规定，可以发行丶交易丶销售证券类金融产品。

　　《证券公司风险处置条例》：处置风险期间 业务正常进行

　　国务院法制办丶中国证监会负责人表示，条例规定了五种主要的风险处置措施:停业整顿丶托管丶接管丶行政重组丶撤销。证券公司属于金融企业，具有专业性强丶涉及客户和债权人多丶客户证券交易不能中断的特点，被撤销丶关闭的证券公司往往资不抵债，并严重违法违规经营，需要动用证券投资者保护基金收购客户交易结算资金和个人债权，因此，证券公司被撤销后由证监会选择专业机构成立行政清理组，对被处置证券公司进行行政清理。

　　为保护客户及债权人合法权益，条例规定:1.处置证券公司风险过程中，应当保障证券经纪业务正常进行;2.证券投资者保护基金管理机构应当按照国家规定，收购个人债权丶弥补客户的交易结算资金;3.行政清理组转让证券类资产应当采用招标丶公开询价等公开方式，转让方案应由证监会批准;4.行政清理组清理账户的结果应当经具有证券丶期货业务资格的会计师事务所审计，并报证监会认定;5.除易贬损并可能遭受损失的资产或者确为保护客户和债权人利益外，行政清理组不得转让证券类资产以外的资产;6.除为保护客户和债权人利益而支付的劳动报酬丶社会保险等正常支出外，行政清理组不得对债务进行个别清偿。

　　强化证监会监管措施

　　对证券公司的综合治理是2004年8月开始的。证监会发言人在答记者问时表示，为了巩固综合治理取得的成果，落实《证券法》的有关规定，《监管条例》应运而生。将于2008年6月1日起施行的《监管条例》明确规定了证券公司客户资产的存管丶托管制度，明确了证券公司客户资产的性质，对交易信息丶资金信息的寄送丶查询作了具体规定。

　　为防范证券公司进行账外经营，《监管条例》除了规定证券公司应将客户资产交由第三方存管外，同时还明确规定证券自营业务和证券资产管理业务的账户应当实名，证券账户应当报备;明确了证券公司丶指定商业银行丶资产托管机构以及证券登记结算机构的信息报送制度;强化了证监会的监管责任和监管措施。《监管条例》对证券公司市场准入条件作了规定。为了防止股东将不良资产带入证券公司，保证新设证券公司的资产质量，条例对证券公司股东的出资方式作了规定。

　　自公布之日起实施的《证券公司风险处置条例》则规定了证券公司五种主要的风险处置措施：停业整顿丶托管丶接管丶行政重组丶撤销。

　　三丶尚福林：规范券商经营行为 保护投资者合法权益

尚福林

　　中国证监会主席尚福林指出，两个条例的出台，对促进资本市场稳定健康发展具有重要意义。中国证监会24日召开的专题会议认为，两个条例的颁布实施，为健全证券公司市场准入机制，保护客户资产安全，鼓励证券公司创新发展，确立证券公司市场退出机制等奠定了重要的法律制度基础，对进一步加强和改进证券公司监管，防范和化解证券公司的风险，保护客户合法权益和社会公共利益，促进证券业健康发展，具有十分重要的作用。

　　经过十多年的改革和发展，中国资本市场的基础性制度建设明显加强，上市公司质量不断提高，证券公司的整体状况显著好转，投资者结构逐步改善，市场监管进一步加强，市场运行机制改革不断深化，资本市场已经成为国民经济的重要组成部分，增强了经济发展的活力。作为我国资本市场的重要中介机构，证券公司在资本市场培育和发展过程中发挥了十分重要的作用，但也在发展过程中逐步积累了一些问题。

　　2005年10月全国人大常委会审议通过修订后的《证券法》丶《公司法》，2006年8月又审议通过了《企业破产法》。这些法律对证券公司监管的基本制度及风险处置的基本原则作了规定。新出台的《证券公司监督管理条例》丶《证券公司风险处置条例》细化和落实了《证券法》丶《公司法》丶《企业破产法》等法律的有关规定，进一步巩固证券公司综合治理成果，建立起有效防范和及时化解证券公司风险丶促进证券公司合规经营和健康发展的新机制。

　　两个条例的颁布实施，为健全证券公司市场准入机制，把好"入门关"，从源头上提高证券公司质量;改进证券公司持续经营制度，完善公司治理机制;增强证券公司监管的针对性和有效性，保护客户资产安全，维护客户的合法权益;鼓励证券公司创新发展，促进证券公司的创新活动规范丶有序进行;确立证券公司市场退出机制，落实证券公司风险处置的制度安排奠定了重要的法律制度基础，对于进一步加强和改进证券公司监管，规范证券公司的行为，防范和化解证券公司的风险，保护客户合法权益和社会公共利益，促进证券业健康发展，具有十分重要的作用。

　　尚福林对下一阶段贯彻落实两个条例提出了具体要求：

　　组织证券期货监管系统的全体监管干部丶证券公司及从业人员认真学习两个条例，使证券监管干部丶证券从业人员充分认识条例出台的重大意义，全面理解和掌握条例规定的有关制度和措施。

　　做好配套制度建设工作，完善证券公司监管法规体系。及时修订或废止与条例相抵触或者不相适应的内容，同时根据条例的授权，加强基础制度建设，完善各项制度，及时制定丶出台新规则，使之更好地适应证券市场进一步发展的需要。

　　改进监管方式，提高监管水平，增强监管效果。要采取切实有效的措施，在审批丶监管丶执法等环节全面贯彻执行两个条例的规定，规范证券公司的经营行为，严厉惩处违法违规，努力把保护投资者合法权益的各项工作落到实处。

　　四丶上市公司监管条例即将发布

　　继颁布《证券公司监督管理条例》丶《证券公司风险处置条例》之后，国务院法制办对《上市公司监督管理条例》也正在征求意见中，很快将进入审议阶段并出台。

　　融资融券的影响：破解弱市“触发器”

　　当前，推出创业板丶严格控制再融资丶调整印花税和推出股指期货衍生品，都无法从根本上改变当前市场的疲弱状态，无法刺激形成一轮波澜壮阔的牛市行情。

　　融资融券能够为市场提供充足的流动性，幷建立下跌市场中投资者盈利模式，这两点是彻底改变当前市场的根本动力。同时，融资融券的刺激性，是深入我国股票市场本质的根本性制度变革，与股改力量相当，是下一轮行情的“触发器”。

　　第一，融资融券制度能够为限售股重压下的股票市场提供充足的流动性。

　　第二，融资融券制度将真正实现双边盈利模式，提供投资者下跌过程中实现盈利的途径，从而消除限售股解禁所形成的强大压力。

　　第三，行为金融学理论和我国股市5年熊市的历史经验均表明，促成我国股市形式实质性上涨的原因必然是根本性的制度变革。

　　第四，股指期货的推出，不能替代股票市场融资融券制度。

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