2008年一季度基金季报于上周五开始正式披露。截至上周末，共有95只积极偏股基金先后披露季报投资情况。投资者最关心五大问题：基金的减仓幅度究竟多大?基金的申购丶赎回情况如何?目前偏股基金更看好哪些行业，看空哪些行业?基金对上季末的重仓股作了哪些调整?基金的投资风格和操作有什么新的特点?

　　●基金的减仓幅度究竟有多大

　　●基金的申购丶赎回情况如何

　　●目前偏股基金看好丶看空哪些行业

　　●基金对上季度末的重仓股作了哪些调整

　　●基金的投资风格和操作有什么新特点

　　谜团一　基金的减仓幅度究竟有多大？

几名投资者在探讨基金行情。资料图

　　根据天相对目前已公布的2008年一季报主动型偏股型基金(股票型开放式基金丶混合型开放式基金和股票型封闭式基金，并剔除指数基金)的统计显示，2008年一季度末偏股基金的平均股票仓位为76.61%，相比去年4季度末降低了6.08个百分点，降幅十分惊人。

　　其中，可比的开放式基金平均仓位降幅为5.65个百分点，显示老基金的减仓动作更为迅速。

　　封闭式基金的平均减持幅度达到11.60个百分点，从年初的78.35%急速降低至66.76%，是所有分类型基金中减仓最为积极者。这其中，除了封闭式基金相对贴近混合型基金的契约特点外，封闭式基金即将实施2007年度分红，恐怕也是重要原因。

　　开放式基金中，股票型基金的平均仓位由85.49%降低至78.64%，混合型开放式基金的仓位由78.51%降低至75.19%，降幅分别为6.85%和3.31%。资产配置更为灵活丶空间更大的混合型基金的仓位变化明显迟缓。

　　值得注意的是，虽然一季度中偏股基金出现了近5年来屈指可数的大幅减仓动作，但是与市场传言的基金普遍降低到七成仓位的说法，仍然有相当距离。如果上述情况确实代表全行业状况的话，2季度中偏股基金的减仓空间，尤其是混合型基金的减仓空间仍然存在。

　　谜团二　基金是否出现巨额赎回？

　　答案非常简单：没有!

　　根据天相对目前已公布一季报的124只各类基金的统计显示，基金在一季度内出现巨额赎回的情况可以排除。相反，2008年一季度可能是各类基金规模高度稳定的一个季度。

　　统计数据显示，上述124只基金今年初的份额总数为7081.23亿份，一季度末基金份额规模为7290亿份，净申购209亿份。考虑期间部分基金拆分等影响，上述基金的总份额实际基本保持稳定，申购赎回基本平衡。

　　不过，基金资产在积极型基金和防御型基金之间转换的苗头已经出现。

　　一季度内，货币型基金的规模增长速度最快，达到24.02%，期末份额已经上升到了258亿份，相比期初208亿份足足增加了50亿份。同期，货币基金的换手率也急剧提升。很可能与部分机构投资者转投货币基金有关。

　　债券型基金成为一季度内仅次于货币基金的热门品种。根据统计，债券型基金在2008年一季度内，份额增长了8.17%，存量规模达到了239亿份。而且，上述数据没有包括同期新发基金的规模。

　　其它开放式基金中，保本型基金的赎回相对较多，赎回比例达到了4.3%左右，而混合型与股票型开放式基金的规模则相对稳定，平均赎回比例在1.21%以内(仅根据目前已披露季报的基金而言)。

　　之所以出现上述“倒挂”现象，很可能与两个因素有关。第一丶目前保本型基金面值大多远高于保本线，保本作用不明显。第二丶基金公司在保本基金上的营销力度不大，导致保本基金赎回多于申购。

　　具体基金中，各只基金的规模变化体现出一定的分化。总体来说，期间进行过“封转开”丶大比例分红丶拆分等营销手段的基金规模增长明显，如易方达科讯丶大成景阳丶天治优选等。而部分基金尤其是偏股基金则遭遇了比较大量的赎回，如合丰周期丶友邦成长丶鹏华治理等。

在大陆基金市场淘金相对于去年已经变得很难。资料图

　　谜团三　偏股基金看好哪些行业丶看空哪些行业？

　　基金对于行业的调整在一季度内力度非常之大，这在一季度的行情演绎中就可以初见端倪。

　　根据天相的统计，截至一季度末，已经公布季报的95只积极偏股型基金中，减持最大的前五个行业分别是：金融保险业丶金属非金属行业丶机械设备仪表行业丶交通运输仓储业和电力煤气及水的生产和供应业。基金对上述行业的减持幅度分别达到4.02%丶2.21%丶1.18%丶0.88%丶0.63%，合计达到基金净值的9%。

　　而上述行业在1季度表现也非常不理想，上述5个遭遇减持的行业该季度的股价跌幅都较大，尤其是1月以来的跌幅更是客观。其中，金融行业跌幅为37%，金属非金属为39%，电力煤气及水的生产和供应业的跌幅超过了40%。

　　另外，一季度内基金增持的行业则依次为石油化学塑胶塑料丶房地产业丶社会服务业丶建筑业丶采掘业。不过，机构增仓的步骤较为谨慎，仅在1.5%—0.1%之间。

　　与外界预期有较大差异的是，在本轮调整中，机构并没有出现将资产大量收缩至消费品等弱周期行业的状况，而是普遍将资产配置在短期景气度迅速上升的行业之上，诸如化工丶农业之上。“以攻为守”的意味比较浓厚。

　　谜团四　基金对上季度末的重仓股作了哪些调整？

　　基金重仓股在过去一个季度内，一直位居市场跌幅前列是不争的事实。而这也于基金的投资观点变化有关。

　　根据统计，95只偏股基金在一季度内集中减持了证券丶银行丶保险丶造船丶钢铁丶航空等行业的个股。在减持前20名中，金融股独占9家。其中，券商股丶保险股成为了基金减持的主要对象。以中信证券为例，一季度内基金持有家数(95只偏股基金的十大重仓股名单)下降了90%，持有比例下降了65%。辽宁成大，机构持有比例下降一半。机构在中国平安上更是减持了85%以上的持股份额。

　　另外，有融资要求的浦发银行丶行业景气度下滑的中国船舶丶武钢股份，以及中国联通等股票也在基金减持之列。其中，钢铁行业和联通的市场预期其实在不断转好，但在大市下跌的惯性下，最终也成为部分基金的抛售对象。

　　与此相比，基金增持的股票则比较散乱，总体看，格力电器丶泸州老窖以及煤炭股增持较为集中。诸如机场丶银行丶地产丶汽车等行业也有机构涉足，上述增持是否出于长期目的尚须观察。

　　谜团五　基金的投资和操作有什么新的特点？

基金经理的投资越来越趋于保守。资料图

　　每遇转势，基金的投资风格必然出现新的变化，本季度也不例外。

　　根据相关统计，一季度以来机构出现了投资分散化丶仓位配置趋向保守以及重仓股向中小盘股偏离的情况。

　　其中，投资分散化的情况最为明显。在行业配置层面，基金投资集中度出现明显下降，去年4季度末是45%，而今年则下降到了38.5%。个股方面，前十大股票占全部股票市值的比例也在下降。上述情况既体现了基金重仓股暴跌的市场现实，也反映了基金对投资方向的茫然。

　　另外，各家机构的行业配置策略也初步开始分化。初步统计，已公布季报的25家基金管理公司中，金属丶金融丶机械等传统重点行业(也是一季度表现较差的行业)仍然在各家基金公司的重仓“三甲”之列。

　　在行业配置策略上，各家基金管理公司表现相当大的差异。其中，既有工银瑞信丶泰达荷银这样的分散配置者，也有信达澳银丶中邮丶大成这样行业偏重者，而从一季度情况看，在行业配置上高度集中的基金公司普遍面临较大压力。大成基金的前三大行业配置了金融丶金属非金属丶机械;中邮在金属非金属丶金融配置了接近35%，而这些行业在一季度内表现并不尽如人意。