美国银行拟部分出售所持中国建行股份

美国银行 资料图

　　在信贷紧缩之后，美国银行(Bank of America)正寻求通过出售所持中国建设银行(CCB)股份来筹集资金，以强化其资产负债表。知情人士称，这家美国银行正计划部分出售其所持建行9%股份，建行是中国第二大银行。不过，美国银行同时还将寻求行使其拥有的选择权，以远低于市场水平的价格买入更多建行股票。这种两面出击的做法旨在调和美国银行两方面的需求：一方面抵消减记对其糟糕的资产负债状况的影响，但又不抛出太多股份，以保持与建行之间的友好关系。

　　一位熟知美国银行思路的人士表示：“他们是在告诉投资者，桌面上有很多钱，他们打算拿走一些。”在此之际，美国银行正就出售旗下大宗经纪业务与法国巴黎银行(BNP Paribas)展开深入谈判，该项业务服务于对冲基金。

　　美国银行所持建行股份意味着，该银行坐拥数十亿美元的未兑现收益。尽管建行股价与中国股市同步下跌——大盘较去年10月份的高点下跌46%——但仍远高于该银行2005年上市时的水平。建行目前的市值约为1770亿美元。

　　如果美国银行只是将现有持股在市场上抛售，将加大建行股价所面临的下行压力，建行只有少部分股份上市。美国银行仍在考虑买入新股的确切比例，不过该银行不太可能通过行使选择权，将其持股比例提高到19%。同样，美国银行仍未决定是否在公开市场上出售建行股票，或是将其整批出售给一家战略投资者，抑或将这些股份再卖回给中国政府。

　　2005年中，美国银行取代花旗成为建行的第一个国际战略投资者，以25亿美元从国有大股东手中买到了9.1%的股权，又在IPO时购入价值5亿美元新股，并可在2010年之前将股比进一步提高到19.9%。

　　中国银行业：外资出逃？

中国建设银行 资料图

　　美国银行打算出售所持有的建行股份的消息刚一曝出，美国银行便宣布因受资产减记和信贷成本上升，今年1季度赢利同比骤跌了近80%。

　　情势看来严重，一场外资撤出中资金融机构——特别是海外上市的国有银行——的大规模出逃似乎正在拉开序幕。瑞信资深银行分析师Sherry Lin对FT中文网表示，目前希望卖掉手中所持有的中资银行策略性投资的外资战投，大都出于次贷引发的资金压力。

　　根据瑞信所作的统计，外资战略投资者所持有的建行丶中行和交行的H股将在2008年达到“解禁”高峰。以建行为例，今年8月底的其“解禁”H股达到224亿股，相当于流通股的9.6%——美国银行持有其中的7.5%，淡马锡持有余下的2.1%。交行和中行即将“解禁”的H股比例则更为庞大，分别达到18.6%(91亿股)和13.91%(353亿股)，可流通时间分别在今年的8月下旬和12月底。

　　美国银行并不是第一个“出逃者”。去年11月，淡马锡便分别沽出了10.82亿中行H股和2.80亿建行H股，估计获利在30亿港元以上。此外，去年底摩根士丹利也传出拟出手自己在中金的股份的消息。

　　是否因为熬不住次贷难关，国际金融巨头们行将舍弃中国银行业呢?

　　答案是否定的。事实上，淡马锡卖掉的上述中资银行股均不是当年的策略性股份，而是在银行IPO后从市场买入的部分。而美国银行对自己的建行资产的处置其实也包含两部分：一方面以市价(或接近市价)出售自己名下的战略股份，另一方面，则按先前约定，以建行IPO价格继续增持股份。Sherry Lin认为美国银行的策略是目前情势权衡之下的最好选择，既能获得亟需资金又能继续分享中国银行业很好的成长前景。

　　为美国银行简单算一笔帐可以更好地了解这样的“进退”策略有多么精明。建行的H股发行价为每股2.35港元，而4月21日建行H股收盘价为每股6.35港元——是发行价的2.7倍。但美国银行的买入价并不是发行价。根据中国《财经》杂志报道，美国银行获得的建行股价定价“相当于1.15至1.2倍P/B值”，而建行实际发行价的市净率约为1.96倍。换句话说，美国银行按市价每卖出一股建行H股，再以IPO价买回一股，持股比例没有变化，但理论上每股可获利4港元以上!

　　事实上，外资战投们在入股中资银行时获得的“最惠”条件，是它们绝不会轻易放弃这些投资的根本原因。除了美国银行以外，汇丰在交行时也获得了类似的入股及增持条件。由此可见，“出逃”之说对于这些得天独厚的外资战投其实很难成立。

　　然而值得深思的是，面对外资战投的“套利”策略，中资银行是否应该止于无所作为?正如今天的美国银行正忙于出售自己包括建行战略股份和大宗经纪业务，断臂求存一样;中资银行和当日需要借力外资战投以确保海外IPO成行也有了很大的变化——双方的实力对比正在发生难得的变化，这正是重启谈判，改变昔日“过于优惠”条件的良机。

　　小链接：中资银行股份

　　从10月份开始，第一批股份的3年锁定期将要结束，届时外资股东将能够出售这些股份。但别以为这些外资银行会争相出手。首先，经历了一年的经济放缓，目前的价格可能看起来不那么诱人。自经济放缓以来，曾经是亚洲最昂贵的中资银行，已被更为活跃的印度私营部门银行超越。尽管过去一个月中国三大银行的股价有所反弹，但其以今年收益计算的市盈率仍在12倍至16倍之间。并且存在其它方面的担忧。经济放缓将不可避免地导致不良贷款增长。政府的放贷额度，将导致2008年新增贷款减少约2个百分点。同时由于股市不断下跌，来自共同基金及证券销售的费用收入肯定会有所下降。

　　但即便当锁定期结束时价格合适，着眼于更长远目标的外资银行首席执行官也可能选择按兵不动。中资银行的最大优势，在于它是一个增长迅速的经济体的一部分：即便在经济走软的一年里，分析师也预测其税前利润增幅超过20%。股权联系不能保证更深的战略利益。但最起码它能提供本地市场经验，而最理想的情况是，能提供进入一个不断迅速扩张市场的渠道——只有那些持有中资银行股份的外资银行才被允许在中国承销证券发行。最后，兑现出局——特别是如果这一时机与不良贷款增长的时期恰好重合(存在这种可能性)——可能伤害投资者对中资银行的信心。出售股份的外资银行很可能发现，与监管机构做对，就意味着长期受到冷落。