听巴菲特“讲经”。巴菲特说：“目前我不会有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应基于宏观经济预期而买卖股票。投资者失败的主因是过高的手续费和总是试图战胜市场”。巴菲特指出试图战胜市场是投资者失败主因之一，如果不想成为主动投资者，那么最好选择低成本的指数基金。

　　今年5月3日，美国“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司将在奥马哈市举行每年一度的股东大会，届时将有很多人慕名而来，听听这位“股神”关于经济和投资的最新观点。

　　巴菲特日前在接受美国《财富》杂志专访时就美国经济丶金融监管等一系列问题发表了自己的看法。他认为，这一次是过度的杠杆融资导致了目前的危机，美国经济还需要很长一段时间才能出现转机。

　　杠杆融资引发危机

巴菲特 资料图

　　巴菲特指出，很难说目前的市场震荡是否与过去的危机有什么本质不同。市场也没有随着时间的推移而变得更理性，一旦投资者趋于狂热或者被恐惧所支配，他们的市场反应就跟过去的非理性毫无二致。

　　他认为，过度的杠杆融资导致了目前的危机，另有些问题则与房地产市场交易价格过高有关。美国有大约价值20万亿美元的房地产，还有约11万亿美元的抵押贷款。其中很多抵押贷款并未出现任何问题，但也有大量的抵押贷款出现了风险。

　　2006年，美国有大约3300亿美元资金被抽离了抵押贷款再融资市场，这是一个相当大的规模的资金外流。而市场现在总说美国政府出台了一个1500亿美元的刺激计划，但市场却失去了3300亿美元，而且是从优先级抵押贷款市场(prime mortgages)流走的，而不是引发信贷危机的次级抵押贷款市场。巴菲特认为，杠杆(leveraging up)仍是美国经济的重要刺激因素。

　　他说，与此同时，私人股权投资为代表的杠杆收购潮(LBO boom)也失去了活力。总有一天，杠杆收购热潮还会再现。如果抵押贷款行业失去了杠杆融资的支持，这种痛苦是难以避免的。

　　美经济尚未出现转机

巴菲特 资料图

　　巴菲特认为，如果所有人认为经济衰退的阴霾很快就会结束，其程度也不会太厉害时，事实往往相反。非杠杆化(deleveraging)需要相当长时间的，而且也会有很大的痛苦。他说：“目前，我不会有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票。”

　　巴菲特说：“不要指望投资者从今天所看到的东西影响其投资策略。我们的投资者应当基于以下因素：第一，即使知道经济总体的发展趋势，这并不意味着你就知道股市会如何发展演变;第二，投资者不可能在选股上比别人优秀很多。股票只有在持有相当长时间之后才会称得上是个好东西。”

　　巴菲特称，他对美国经济的长期走势依然充满信心，但必须清楚地意识到，美国经济不可能在每年丶每月或者每周都表现良好。他说：“如果你不认同我的这个观点，最好不要投资股市。我认为美国经济的生产率每年都在提高，这在长期而言是绝对正面的消息。投资者失败的主要原因是过高的手续费和总是试图战胜市场。”

　　巴菲特还透露，有人曾希望他出手拯救濒临绝境的华尔街投行贝尔斯登公司，但在得知只有两天时间来做尽职调查时，他说：“饥不择食不是我的风格。”

　　没有尽善尽美的市场

巴菲特 资料图

　　巴菲特并不认为美国资本市场正在丧失优势。他指出，美国的资本市场是非常出色的，而且它正朝着越来越好的方向在前进。“如果你是伯克希尔公司的一员，我想你会认同我的观点，那就是天底下没有一个尽善尽美的资本市场。不过监管环境如何，人总是要持续不断地做傻事，而且监管能有效实施的限制因素也有很多。”

　　巴菲特说，监管是金融系统中非常重要的一部分，但其效率则很难确定。他曾与美联储前主席格林斯潘在一次晚宴谈论过金融监管的问题。随着投资工具日益复杂化，你每天的交易对手多达数百个，这些交易参与者的行为和风险是很难监管的。他说：“如果我被任命为一名监管者，配备100名最优秀的员工，每天我从那些大型机构那里得到他们投资头寸资料，掌握他们在衍生品丶股票或外汇的投资组合，我也无法告诉你他们到底在干什么。”

　　个人投资者应谨慎

巴菲特 资料图

　　对于非专业投资者，巴菲特建议，如果你不想成为一个主动投资者，那么最好选择指数型基金，特别是低成本的指数基金，而且应该在一段时间里持续买入。

　　他说，个人投资者可能无法选择最优的价格或者最合适的时机买入，他们最需要避免的是以错误的价格丶买入错误的股票。个人投资者需要记住这么一点：你应当拥有美国公司的一小部分权益，而不是某个时间一次性全部买入。

　　投资者有两件事情可能做错：你可能买入了错误的股票;或者你在错误的时间买入或卖出了股票。正确的事情是：你基本上不需要卖出你的股票。某些投资者在美国很多行业都有投资，如果其中一些行业陷入了不景气，总有其他的一些行业日子会好过些。于是他们可能变得贪婪起来。巴菲特说：“我一再声称，投资者应当在别人贪婪时自己谨慎，别人谨慎时自己变得贪婪。如果你在别人贪婪时比别人更贪婪，在别人谨慎时比别人更谨慎，那么你最好不要有任何投资。”

　　链接：“股神”巴菲特经典语录

　　1. 我只做我完全明白的事。

　　2. 不要投资你不熟悉的领域。

　　3. 我心目中的集体决定，是相信自己。

　　4. 风险来自于你不知道你在做什么。

　　5. 投资应该像天主教婚姻一样，是一生一世的。

　　6. 等到海水退潮后，人们才能发现自己是在裸泳。

　　7. 买股票时，应该假设明天开始股市要休市3-5年。

　　8. 第一规则：不要亏损。第二规则：不要忘记第一条。

　　9. 如果发现自己在洞中，最重要的事就是不要再挖下去。

　　10. 想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。

　　11. 投资一门傻瓜都可以做的生意，因为终有一日傻瓜都会这样做。

　　12. 作出适当投资决定后，最好是长期持有，不要为赚取小利而出售。

　　13. 若你不打算持有一支股票达十年以上，那么你当初根本就不要买进。

　　14. 我不会尝试跳过7尺的栅栏，我只会寻找一些可以跨过的1尺栏杆。

　　15. 发现投资不当，应立即停止注资。虽然感觉痛苦，但最终仍是最好的做法。

　　16. 发达秘笈只有四个字：积聚回报。所以年轻时做风险投资，并不是最佳策略。

　　17. 投资的密诀在于，看到别人贪婪时要感到恐惧，看到别人恐惧时要变得贪婪。

　　18. 如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围。我们只会等待。

　　19. 我们的目标，是使我们持股合伙人的利润来自于公司，而不是其他共有者的愚蠢行为。

　　20. 我们欢迎市场下跌，因为它使我们能以新的丶令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。

　　21. 有些生意是生财有道，有些生意却是必死无疑。只可以投资前者，因为那些生意难以被击倒。

　　22. 价格是你所付出去的，价值是你所得到的。评估一家企业的价值，部分是艺术，部分是科学。

　　23. 我认为投资专业的学生，只需要两门教授得当的课堂：如何评估一家公司，如何考虑市场价格。

　　24. 巨大的投资机会，来自优秀的公司被不寻常的环境所困，这时会导致这些公司的股票被错误的低估。

　　25. 必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑：如何你不愿意拥有一家公司十年，那就不要考虑拥有它十分钟。

　　26. 格雷厄姆曾对我说：“你之所以正确，不是因为别人的认同，而是由于见解本身正确。”这是我获得的最重要的指导。

　　27. 人们习惯把每天短线进出股市的投机客称之为投资人，就好像大家把不断发生一夜情的爱情骗子当成浪漫情人一样。

　　28. 如何决定一家企业的价值呢?做许多阅读，我阅读所注意的公司的年度报告，同时我也阅读它的竞争对手的年度报告。

　　29. 如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。

　　30. 投资者应考虑企业的长期发展，而不是股票市场的短期前景。价格最终将取决于未来的收益。在投资过程中，如同棒球运动中那样：要想让记分牌不断翻滚，你就必须盯着球场而不是记分牌。

　　31. 每个人的生活中，都不止一次得到他人的建议或忠告。这些建议中，是不是有我们曾经得到的?而它为什么没有在所有人身上产生魔力?也许除了得到建议的“运气”，更需要理解并运用它的悟性和恒心。

　　32. 投资成功的关键，是在一家好公司的市场价格，相对于它的内在商业价值大打折扣时，买入其股份。内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值的定义很简单：它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值。

　　33. 每次我读到某家公司削减成本的计划书时，我都想到这并不是一家真正懂得成本为何物的公司。短期内毕其功于一役的做法，在削减成本领域是不起作用的。一位真正出色的经理，不会在早晨醒来之后说，今天是我打算削减成本的日子。就像他不会在一觉醒来后决定进行呼吸一样。

　　34. 理解会计报表的基本组成，是一种自卫的方式：当经理们想要向你解释清企业的实际情况时，可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是，当他们想要耍花招时(起码在部分行业)，同样也能通过会计报表的规定来进行。如果你不能识别出其中的区别，你就不必在资产选择行业做下去了。

　　35. 希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证，而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安，就会成为你抛售的候选对象。相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业你愿意无限期的投资，就像你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓。

　　36. 恐惧和贪婪，这两种传染性极强的灾难的偶然爆发，会永远在投资界出现。这些流行病的发作时间难以预料，由它们引起的市场精神错乱，无论是持续时间还是传染程度，同样难以预料。因此，我们永远无法预测任何一种灾难的降临或离开。我们的目标应该是适当的：我们只是要在别人贪婪时恐惧，而别人恐惧时贪婪。