中国股市

　　中国国内上市股票居于全球最昂贵股票之列，市盈率是今年收益的37倍。在一定程度上，其基础是收益的疯狂增长。名义国内生产总值(GDP)的两位数增长确实是一个巨大的推动因素。但收益的增长远远超过了这一增速。2007年第三季度，国内上市公司每股收益同比增长59%。然而，其中很大一部分来自不可持续的所得，因为各公司按市价计算了股票投资。

　　判断中国收益的质量，取决于股票的考察范围，以及是否将其它收入(如关联企业的收入)计算在内。摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，投资和非运营性收入占非保险公司类企业第三季度每股收益的21%。扣除这些因素，核心增长率为35%。对于非必需消费品和医疗保健领域，表面上每股收益两位数的增幅，掩盖了潜藏的收缩。

　　扣除非核心业务所得，中国国内上市公司的收益增长势头在不断减弱，当地经纪公司已经开始试探性地调低收益数据。国内券商预计，A股今年的每股收益将增长30%左右。就连涵盖海外上市公司的摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China index)也预计，每股收益将增长22%。在这之中，8到10个百分点的增长来自人民币升值，5到7个百分点来自公司税的下调。

　　股市所得丶汇率变动和税率变化，属于低质量的增长来源。与此同时，产出价格的增长慢于投入成本，也在不断给利润率造成压力。悲观主义者提出，全球经济放缓可能会尤为令人痛苦。花旗(Citigroup)指出，如果中国的股票回报率回到2000年到2001年的低迷时期，每股收益可能会下降72%。从那时以来，情况发生了太大变化，这种结果可能已经不太现实了。不过，对于上海居高不下的市盈率，最糟糕的一点是，它们低估了中国股票的昂贵程度。